3周前，東風(fēng)以2.93億元的價格拋售了東風(fēng)悅達(dá)起亞25%的股份。30年前東風(fēng)合資10億入股，如今卻以不到3億的價格跑路，看似僅虧7億，但考慮到投資回報(bào)率以及企業(yè)增值，東風(fēng)實(shí)則大虧特虧。而伴隨著昨日悅達(dá)起亞宣布擬建新合資公司的新聞，韓資起亞在這場戲中究竟打著什么樣的算盤？是否會導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失呢？

東風(fēng)表面虧7億 實(shí)則虧50億

東風(fēng)悅達(dá)起亞成立于1992年，由東風(fēng)汽車、悅達(dá)集團(tuán)和起亞汽車三方共同投資近40億元成立。其中，擁有國資背景的東風(fēng)和悅達(dá)各投資10億元，分別持股25%，而起亞為韓方外資，持股50%。

1992年，國內(nèi)GDP僅為8254億元，而東風(fēng)出資10億在當(dāng)時可不是一筆小數(shù)目。按照6%保守的投資回報(bào)率，30年投資期估算，今日這筆錢至少將增值至57.4億元。從投資角度出發(fā)，東風(fēng)實(shí)際虧損則超過50億，而東風(fēng)悅達(dá)起亞25%的股份也遠(yuǎn)不僅值2.93億元。

另一方面，東風(fēng)悅達(dá)起亞雖然近年在中國市場銷量不佳，但是經(jīng)過取消“低端車”（10萬元以下車型）和每年引入一款電動車的戰(zhàn)略調(diào)整后，迎來了一些好消息。2020年東風(fēng)悅達(dá)起亞凈利潤虧損高達(dá)47.5億元，而去年凈利潤虧損僅為13.71億元，止損幅度高達(dá)71%。

單車價格的上漲、營收大幅止損，東風(fēng)悅達(dá)起亞力求通過改變品牌形象來追逐翻身拐點(diǎn)的到來。一方面是30年間虧50億的失敗投資，一方面是東風(fēng)悅達(dá)起亞30年間不斷增值的企業(yè)資產(chǎn)，東風(fēng)廉價退股背后可能會導(dǎo)致的卻是國有資產(chǎn)的流失。

起亞通過供應(yīng)鏈制造虧損  竟為日后低價收購“鋪路”

現(xiàn)代摩比斯，一家成立于1977年的汽車零部件供應(yīng)商，與起亞汽車均屬于現(xiàn)代集團(tuán)，現(xiàn)為東風(fēng)悅達(dá)起亞最依賴的供應(yīng)商。

據(jù)韓國公正交易委員會調(diào)查，現(xiàn)代摩比斯的部分零配件價格遠(yuǎn)高于市場價。例如，剎車片、空調(diào)過濾器、汽車電池、機(jī)油等主要零配件售價，相較其他廠商產(chǎn)品，少則高出1倍、多則高出4~5倍之多，平均差距達(dá)1.83倍。

用自有供應(yīng)鏈，成本應(yīng)該更低才對。為什么面向自家兄弟起亞，卻狂割韭菜呢？東風(fēng)悅達(dá)起亞又為何不選擇性價比更優(yōu)的本土供應(yīng)鏈呢？

據(jù)了解，東風(fēng)悅達(dá)起亞通過摩比斯以更高的價格進(jìn)貨零部件，造車成本升高，利潤降低，企業(yè)虧損，而這部分虧損的利潤卻轉(zhuǎn)移至了與起亞共屬現(xiàn)代利益集團(tuán)下的摩比斯。

作為產(chǎn)品研發(fā)的主體，起亞明顯掌握著更多的管理權(quán)，其中一項(xiàng)便是擁有選擇供應(yīng)鏈的權(quán)力。對此東風(fēng)和悅達(dá)也束手無策，而現(xiàn)代集團(tuán)掌權(quán)者鄭夢九家族則享受著源源不斷的收益。

另一方面，今年合資企業(yè)中外資股份不得超過50%的保護(hù)政策即將到期。一位東風(fēng)悅達(dá)起亞的內(nèi)部人士也證實(shí)了這一點(diǎn)：“等政策開放后，該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將再做調(diào)整，最終將形成起亞控股的狀態(tài)。”

雖然，在起亞和悅達(dá)增資9億美元（約合人民幣57.22億元）成立新合資公司中雙方出資和占股比例未在發(fā)布會上表明，僅表示“由雙方共同出資”。但顯然，韓資起亞會增持?jǐn)U股，打破50%：50%的股權(quán)結(jié)構(gòu)，具體細(xì)節(jié)將會在4月公布。

值得注意的是，表面上，東風(fēng)以遠(yuǎn)低于公允價的價格將25%的股份賣給了同為國企背景的悅達(dá)，國有資產(chǎn)好像并未流失。但伴隨著新合資公司的成立，如果起亞用同一價格（2.93億元）以收購或者增持的手段來獲取悅達(dá)手中25%的股份時，便會形成國有資產(chǎn)流失的局面。

包攬供應(yīng)鏈，制造企業(yè)虧損，起亞一舉兩得。由于東風(fēng)悅達(dá)起亞虧損不斷，資產(chǎn)降低，日后起亞便能以更低的成本來獲取悅達(dá)手中剩余一半的股份。也許在4月合資公司股權(quán)變動時，悅達(dá)可能就會成為今日的東風(fēng)，血虧XX億拋售股份的消息也將變成新聞，而到時國資流失的局面也將在所難免。

結(jié)語

在合資汽車公司中，外資車企掌握技術(shù)需求更多股權(quán)，中方車企提供造車資質(zhì)，承擔(dān)著代工廠的角色，但隨著政策開放、股份轉(zhuǎn)移，可能會導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。而打破這一困局最有效的方法，便是依托本土供應(yīng)鏈，打造具有競爭力的中國自主品牌。